中信证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，考虑到公司淘宝天猫主业基本面的逐步好转，AI领域的领先实力以及强劲的股东回报，该行对公司中长期股价表现保持乐观，维持公司FY2026港股目标价为132港元/股。同时，该行预计市场针对阿里巴巴的主流估值方法有望从整体PE法切换为SOTP估值，预计将在FY2026带来370-700亿美元估值提升空间。

一是修订车票改签规则。将2023版国铁集团客规“火车票在开车前48小时以上，可以改签预售期内任意车次，开车前不足48小时以及开车后，仅可改签乘车日24时之前列车”改为“旅客在开车前和开车后当日均可改签预售期内车票”，进一步放宽了限制，扩大了车票改签办理范围。原改签范围内“开车前48小时以上的”“开车前不足48小时以及开车后，改签乘车日期之前（含当日）车票”仍不收取改签费。新增改签乘车日期之后车票的，根据办理时间梯次核收改签费，即开车前24小时以上、不足48小时办理的，核收5%改签费；开车前不足24小时办理的，核收15%改签费；开车后办理的，核收40%改签费。此项措施已于2024年1月15日起实施。

报告中称，1月29日，阿里巴巴发布了Qwen2.5Max模型，基座模型和指令模型在Arena-Hard、LiveBench、LiveCodeBench和GPQA-Diamond等基准测试中，对比DeepSeekV3等模型展现出了极具竞争力的成绩，引发市场的高度关注。该行判断，未来Qwen将持续扩大模型数据规模和尺寸，进一步提升模型性能，同时将大力投入强化学习的scaling，持续迭代模型能力。该行认为，模型能力的提升、部署成本的下降，有望驱动C端、B端需求的快速上行，中长期维度将成为阿里云业绩加速的催化。

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